烽火通信2012年1-3季度收益与净利润分别为59.2亿元、3820.3万元，同比快速增长27.4%、22.3%，EPS为0.79元，基本合乎我们预期。其中，3季度收益与净利润快速增长分别为23.8%、0.9%，增长速度比起上半年皆有上升。 3季度收益增长速度上升，中移动传输建设迟缓。
3季度23.8%的收益增长速度比起上半年有所上升。中移动今年传输网建设步伐较快，影响公司产品市场需求。
另外，电信与联通宽带接入网建设投放也不达预期。 毛利率显著回落，为三季报仅次于亮点。3季度毛利率25.7%，比起上半年23.6%的水平回落显著。
传输业务比例减少有误毛利率回落主要原因。预计4季度毛利率将需要确保同比持平。
期间费用率基本平稳，财务费用减少较为显著。3季度财务费用率由去年同期的-0.1%下降至0.5%。公司海外业务扩展，美元贷款减少造成利息成本提高。另外外汇损失也为一主要原因。
季度财务数据不欠佳，但经营质量实际提高。3季度毛利率回落显著，EBIT亲率6.6%，比起前两季度也有较小提高，与去年4个季度比起也正处于高位。只是财务费用与资产减值损失风化利润较小。 行业投资仍处下行阶段，公司仍有茁壮动力。
虽明年行业投资主题开始偏向LTE。但无线宽带时代，数据的传送与传输能力更为重要。
因此，明年传输网络设备投资不应不逊于无线设备。以现在爆发式快速增长的数据流量来看，传输网的投资极具持续性。 预计公司12-14年EPS分别为1.22、1.57与2.03元。
保持公司增持评级，目标价26.81元。
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